國際油價近日再度走高，延續近幾週的反彈趨勢，市場對地緣政治風險和供應收緊的擔憂持續升溫。布蘭特原油和WTI價格雙雙小幅上漲，截至發稿，分別報70美元/桶和67美元/桶，受中東局勢緊張、美國產油政策預期變化以及OPEC+限產立場強化等因素提振。

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同時，全球原油需求韌性超越市場預期，也為油價提供支撐。市場關注美國總統川普計畫於7月14日發布的「有關俄羅斯的重大聲明」 ，俄方已表示正等待具體內容。這起突發事件正在進一步放大市場對原油供應鏈穩定性的疑慮。

地緣政治影響

地緣政治緊張局勢繼續推高油價。

川普於7月13日宣布向烏克蘭運送愛國者防空飛彈，並計劃於7月14日就俄羅斯問題發表「重要聲明」 ，引發市場對進一步製裁的擔憂。美國國會正在審議一項跨黨派支持的對俄新制裁法案，可能獲得川普簽署。歐盟方面也接近就第18輪對俄製裁達成一致，可能包括下調俄油價格上限。市場擔憂西方強化製裁措施將進一步限制俄羅斯原油出口，推高全球油價。

IEA數據顯示，俄羅斯5月出口量降至730萬桶/日，為2025年2月以來最低，部分原因是國內保留汽油和柴油以滿足農業需求。俄羅斯計畫8月和9月進行250萬桶/日的補償性減產，試圖平衡市場反應。

中東局勢方面，6月以色列對伊朗的空襲曾推高布倫特油價至80美元/桶，隨後停火穩定市場，但風險溢價仍存在。若對伊朗實施更嚴格製裁，可能導致其出口減少50萬桶/日，進一步收緊供應。

供需動態

不過，OPEC+供應端的最新動態對油價構成一定壓制。

OPEC+於7月5日決定8月增產54.8萬桶/日，解凍2023年以來220萬桶/日自願減產的80% ，這也是自4月以來累計增產191.8萬桶/日的延續，預計9月將完全恢復220萬桶/日的減產額度。這與地緣政治緊張形成對比，可能削弱油價上漲動能。

國際能源總署（IEA）報告稱，6月全球石油供應量達10,560萬桶/日，季增95萬桶/日，其中沙烏地阿拉伯超產貢獻顯著，產量為980萬桶/日，超出OPEC+配額937萬桶/日約43萬桶/日。然而，沙烏地阿拉伯能源部稱，6月產量為935.2萬桶/日，符合配額，數據差異可能反映統計口徑不同。這為後續市場預期增加了不確定性。 

夏季煉油高峰推動美國石油需求上升至日均2,086.3萬桶，汽油需求較去年同期成長5.9%，支撐了近月合約價格。然而，IEA將2025年全球石油需求成長下調至70.4萬桶/日，為 2009 年以來最低（除疫情年度外），主要因貿易保護主義抑制經濟成長及再生能源替代加速。

此外，中國2025年第二季原油庫存預計增加8,200萬桶，相當於90萬桶/日的戰略儲備，減少了全球可用供應。這項庫存累積可能在未來數月對價格形成下行壓力。

關稅加劇波動

美國關稅政策的不確定性進一步加劇市場波動。川普政府已對多國進口產品徵收10%關稅，原計畫7月到期的90天暫停期經白宮7月7日行政令延至8 月1日結束。受關稅等因素影響，全球貿易成長可能乏力，國際貨幣基金組織（IMF）預估2025年全球貿易量增幅降至1.7%，創十年新低。

圖源：IMF

而白宮對俄羅斯的製裁可能升級。此前，川普政府稱恢復向烏克蘭提供「愛國者」防空系統及進攻性武器。此外，此外，一項獲得84名參議員共同提案支持的法案，以所謂「中俄能源貿易關聯問題」為由，提議對中國和印度進口產品加徵500%關稅，目前尚未通過國會表決。若實施，原油貿易成本可能增加20-30%，短期內推高油價，但長期看可能抑制全球成長。

EIA預測2025年布倫特油價為69美元/桶，2026年降至58美元/桶。此外，關稅政策可能引發供應鏈調整，增加運輸成本，間接影響煉油利潤率。

未來還會漲嗎？

短期內，油價受地緣政治風險溢價及季節性需求高峰支撐，7-8月煉油運轉率預計達8,540萬桶/日。但OPEC+快速增產可能限制漲幅。根據彭博社報道，OPEC+可能從10月暫停增產，取決於市場狀況，若全球需求低於預期，可能提前調整減產策略。

長期看，下行壓力顯現。目前OPEC雖上調2050年需求預測至1.229億桶/日，但2026-2029年需求預期較去年下調3%-5%，反映出對亞洲需求放緩的擔憂。

圖源：OPEC

值得注意的是，《大而美法案》生效可能推高美國通膨預期，促使聯準會在2025年維持高利率，削弱油氣產業資本支出能力，進而影響未來供應成長。另一個觀點是，新能源替代（如電動車滲透率2025年達18%，IEA數據）可能逐步侵蝕石油需求基數，2026年後油價可能面臨更大下行風險。