由於歷史原因，歐元兌美元的長期走勢是投資者重要點點之一。當前市場正持續擔憂美國債務問題，由此而來牽引出的美元疲軟波動也在情理之中。投資人正面臨來自多個方向的困擾：歐元區通膨回落、美方政策立場趨於強硬以及當前不斷升溫的地緣政治雜音。其中，最具即時影響力的變數莫過於市場高度關注的中美對話結果，該事件或將成為情緒轉折點。此外，歐洲央行的利率決議以及即將出爐的美國非農業就業數據，也將為本週歐元兌美元的走勢增添更多變數。
歐元通膨放緩
歐元區最新公佈的通膨數據顯示，核心CPI已由2.7%降至2.3%，整體CPI跌破了2.0%的關鍵水平，當前歐元區物價壓力正持續緩解。作為歐洲央行製定貨幣政策的重要參考，通膨回落為降息提供了空間。
這讓歐洲央行的政策態度也悄悄改變。當前歐元區經濟成長乏力，製造業與服務業活動持續低迷，在通膨趨穩背景下，貨幣政策重心開始向「穩定成長」傾斜。利率期貨定價顯示6月或7月降息的預期不斷升溫，甚至不排除年內多次寬鬆的可能性。近期歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩在接受採訪時指出，先前的降息確保了未來18個月通膨能穩定回到2%目標區間的「預調訊號」。他強調，歐元的溫和升值能夠幫助控制輸入性通膨，這給歐洲央行在內部通膨走緩的背景下提供了更多匯率調控的彈性。
同時，歐洲央行行長拉加德也在6月初公開表態稱，當前的降息週期已接近尾聲，市場應準備迎接一個更穩定的貨幣政策階段。熟悉歐洲央行的讀者都知道，這樣的表態意味著政策寬鬆窗口或將關閉，而在當前歐元區疲弱、外部貿易風險上升的背景下，提前釋放寬鬆政策信號可以讓市場信心逐步修復、融資成本趨於穩定，從而為實體經濟托底爭取時間與空間。
歐洲央行首席經濟學家萊恩建議透過增加以歐元計價的資產供給來提升歐元作為儲備貨幣的地位。我們可以看到當前歐元匯率相對平穩甚至偏強，但這實則是美元本身走軟的結果。
短期來看，歐元面臨的問題依然不小。通膨數據持續回落給貨幣政策提供了騰挪空間，但這並不利於歐元的升值。當前歐元區整體經濟成長動能依舊低迷，製造業與服務業活動普遍收縮，企業信心不足、資本支出及消費意願都處於低點。同時，歐洲央行雖已啟動降息進程，但與聯準會延續高利率的政策錯位也可能加劇資本外流壓力，進一步遏制歐元匯率。此外，俄烏衝突和全球貿易摩擦對歐盟如此極度依賴外部市場的開放型經濟體構成持續衝擊，這是影響歐元區出口穩定性的主要因素之一。通膨的回落雖是利好，但遠不足以扭轉當前的宏觀困境。
美元收緊
截止目前，美元指數已經跌破了自2022年3月以來的最低水準。
過去幾週，隨著拋售美債聲音連綿不斷，市場上關於美元與美國公債脫鉤的討論不斷升溫。但在2天前公佈的疲軟CPI數據推動美債價格上漲後，美元卻意外地重新回歸和美債殖利率的傳統連動。
當天美元指數下跌近0.5%，正是對美國殖利率曲線趨陡的典型反應，市場預期聯準會仍有進一步降息的空間。事實上，這份CPI數據已經讓市場對2025年寬鬆週期的預期再度下調約9到10個基點。在美國公債市場方面，10年期公債拍賣表現強勁，美元卻同步走弱。這次拍賣的推動者更多是美國本土投資者，不禁令人揣測，外國買家的熱情是否正在減退。
同時，儘管中美貿易談判傳出利好消息，美元仍未出現像樣反彈。部分原因可能是協定細節模糊不清。此外，美國總統川普昨天表示，商務部將在下周向約20個參與談判的國家發出最後通牒，要求它們「要麼接受協議，要麼放棄」。這讓市場對7月9日關稅大幅上調的擔憂大增，也進一步對美元構成壓力。
平靜的美國經濟數據
美國5月CPI數據顯示，通膨壓力依舊溫和，月率僅上升0.1%，核心CPI年率降至2.8%，均低於市場預期。在關稅政策逐步推進的背景下，平靜的數據顯得十分耐人尋味。相較市場擔憂關稅會快速推高商品價格，實際情況顯示當前通膨尚未受到顯著衝擊。
這背後存在著一個關鍵邏輯：企業目前還沒有真正將新增成本轉嫁給消費者！許多零售商和製造企業仍在消化先前的庫存，這些庫存目前還沒有反映出新的關稅影響。也就是說，價格上漲的滯後性正在為當前通膨維持溫和提供緩衝帶。但這也意味著，下半年當「前關稅庫存」被消耗完畢後，關稅壓力或將集中釋放，屆時CPI或許才會出現實質抬升。
由於政府關稅政策影響，當前財政端收緊，另一方面貨幣端預期寬鬆，政策基調出現錯配也令市場預判更加複雜。值得注意的是，未來幾個月，市場不僅要應對CPI的階段性抬頭，更要關注企業利潤率壓縮、消費者需求變化等深層問題。在此過渡期內，美元可能因利差邏輯受限而趨弱，而股票市場則可能受益於低通膨與政策寬鬆預期之間的「甜蜜平衡」。
成本轉嫁浪潮會爆發嗎？當前庫存週期和政策傳導時間的錯位正在疊加，市場需要為下半年潛在的物價再上行的風險做好心理準備。
若美元因貿易緩和或經濟走弱而調整，則歐元上行仍有空間；但若美國數據反彈或利率政策趨鷹，則歐元上方阻力恐將加重。在宏觀與技術交會點上，歐元多頭雖仍據守陣地，但平衡或許只待一通電話、一次政策變動或一組意外數據便會被打破。
