關鍵點：

1.2025 年5 月，比特幣在突破11萬美元歷史高點後迅速回檔。

2.但比特幣長期上漲邏輯或仍未改變，機構資金大規模湧入加密市場。

3.分析師預測，比特幣將在2025年底達到20萬美元的週期高點。

2025年4月初至5月下旬，比特幣經歷了一輪強勁上漲，價格從7萬美元附近迅速攀升，並在5月22日突破11萬美元大關，創下歷史新高。

然而，比特幣隨後迅速回調，單日暴跌3%，整個加密市場24小時內超21萬交易者爆倉，清算金額高達7.11億美元。

圖源：TradingView

部分華爾街分析師甚至發出警告：比特幣泡沫正在形成，熊市或將開啟。比特幣的這一輪上漲，是終點，還是新周期的開始？

風險偏好改變

川普關稅政策的持續發酵，正在改變全球資本的風險偏好。美國商務部數據顯示，2025年第一季美國GDP季減以年率計算萎縮0.3%，是2022年以來美國經濟最差的季度表現。

圖源：美國商務部

密西根大學公佈的消費者信心指數連續四個月下行，個人支出成長率從0.7%降至0.2%，房地產市場的房貸指數亦呈現趨勢下滑。

圖源：密西根大學

同時，ISM製造業與非製造業PMI同時跌入收縮區間，顯示供需兩側同步承壓。

圖源：Trading Economics

在這樣的宏觀環境下，市場避險情緒升溫。作為去中心化、無主權信用綁定的資產，比特幣正在獲得與黃金類似的避險屬性加持。

數據顯示，2025年5月比特幣基金淨流入達55億美元，同期黃金基金卻出現15個月來首次資金外流。越來越多投資者將其視為對沖系統性金融風險的資產選項，尤其是在傳統市場波動性加大的背景下。

通膨放緩削弱比特幣「抗通膨」標籤

通膨邏輯曾是比特幣早期敘事的核心支撐，但與2021年比特幣在高通膨時期受到追捧不同，當前美國通膨正在顯著回落。

4月數據顯示，美國核心CPI和核心PCE年增速連續下行，主要由能源、二手車和食品價格下降所帶動。

圖源：Trading Economics

儘管密西根大學公佈的消費者一年期通膨預期升至6.6%，但經濟基本面疲軟使得這一上行趨勢難以持續。

圖源：FRED

通膨放緩意味著比特幣「抗通膨資產」的邏輯受到削弱。這在某種程度上限制了資金的無條件湧入，尤其是在投資者開始轉向利率敏感資產的當下。然而，需要指出的是，比特幣的價值邏輯正在逐步從「抗通膨」轉向「宏觀對沖」轉變，它對風險資產波動的獨立性逐漸增強。

聯準會降息預期強化

在經濟成長放緩與通膨回落的雙重背景下，市場對聯準會降息的預期正迅速升溫。 CME FedWatch工具顯示，市場已開始計價聯準會最快可能在9月啟動首次降息，全年累積降息幅度可能在50至75個基點之間。

圖源：CME

寬鬆的貨幣政策對比特幣價格形成直接利多。首先，低利率環境降低了持有現金與短期債券的機會成本，提升了無息資產如比特幣的配置吸引力。其次，降息往往伴隨市場風險偏好的回暖，助推資金流入加密市場。

歷史數據也提供支撐——在2020年全球進入超寬鬆週期後，比特幣從2020年3月的3,800美元漲超400%至12月的2萬美元，並在2021年達到歷史高點約6.48 萬美元，較2020年低點漲幅超1,500% 。目前的宏觀背景與之具有許多相似之處。

圖源：TradingView

比特幣「替代資產」屬性更加突出

美國財政赤字與政府債務持續惡化，成為2025年影響金融資產定價的重要變數。數據顯示，截至5月底，美國聯邦政府債務餘額已升至36.2兆美元，十年間翻倍，利息支出首次超過國防預算。

倘若川普政府推出的「美麗大法案」（Big, Beautiful Bill）通過，將使聯邦財政赤字在未來10年增加2.4兆美元，進一步壓制美國財政可持續性。而債務擴張對美元長期信用構成挑戰，美元作為全球儲備貨幣的地位可能遭到結構性動搖。

在這一背景下，比特幣作為去中心化、總量固定的資產，愈發具備「法幣替代」角色。大型機構、主權基金與家族辦公室正在重新評估其資產配置策略，比特幣ETF的持續資金流入是佐證。

數據顯示，光是2025年5月，全球比特幣現貨ETF淨流入資金超過55億美元，遠超過以太幣ETF（8.9億美元）。貝萊德旗下iShares比特幣信託（IBIT）資產規模突破700億美元，創下ETF史上成長最快紀錄。

華爾街正在上調比特幣目標價。 Fundstrat創辦人Tom Lee預計比特幣2025年將升至25萬美元。此前他曾準確預測了比特幣在2024年突破10萬美元。

Bernstein分析師Gautam Chhugani預計比特幣將在2025年底達到20萬美元的週期高點。他認為隨著加密貨幣成為主流，可能會融合並改變資本市場，比特幣未來十年最終會取代黃金，成為新時代首要的「價值儲存」資產。

結語

儘管通膨走緩令比特幣部分傳統邏輯失效，但經濟不確定性升溫、聯準會潛在降息、政府債務風險擴大等宏觀變數仍構成比特幣上漲的基礎。目前價格雖接近歷史高位，但在宏觀結構性變化與機構資金不斷入場的推動下，長期上漲邏輯或仍未改變。

6月10日，比特幣盤一度觸及11萬美元，這是兩週以來首次漲回11萬美元關口，距離5月所創歷史新高相差2,000美元。

技術分析顯示，突破10萬美元整數關卡後，市場心理阻力減弱，下一個關鍵目標指向18萬-20萬美元週期高點。截至發稿，比特幣仍站穩10萬美元以上。

圖源：TradingView