關鍵點：
1. 2025年第二季度，特斯拉的銷售收入和利潤均全面下降，且均低於市場預期，最大業務車的營收持續兩位數下滑。
2. 儘管特斯拉近期業績出現下滑，馬斯克仍重申公司未來新車計畫。平價車型將在2025年上半年試產、下半年量產。
3. 特斯拉雖有技術和資金優勢，但在激烈的市場競爭、監管瓶頸以及執行風險面前，仍需面對「理想與現實」的拉鋸戰。
經歷多年高成長神話後，特斯拉正在迎來一個不再依賴預期驅動的現實階段。自2025年以來，特斯拉股價雖在Robotaxi敘事下階段反彈，但整體走勢仍顯疲態－截至7月23日，該股股價較2024年底的階段性高點已下跌約38%，市場對「概念炒作」的敏感度正在提升。
圖源：TradingView
2025年第二季財報數據顯示，公司在全球主要市場銷售承壓，產品競爭力逐步下滑，估值不再享有超額溢價。市場重新審視這家電動車科技巨頭的基本面邏輯──如果AI願景無法在短期內兌現，特斯拉還能靠什麼撐住投資人信心？
財務表現
特斯拉2025年第二季財報顯示，財務指標全面惡化。
圖源：特斯拉
汽車業務收入下降16%至166.61億美元，交車量較去年443,956輛減少13.5%至384,122輛，反映需求疲軟及市佔率縮減。剔除監管信貸後的汽車毛利率從去年18.2%降至15%，受原物料成本上升和價格調整拖累。監管信貸收入減少50.7%至4.39億美元，連續第四季下滑，顯示政策支持退潮。
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能源業務收入下降7%至27.89億美元，較一季67%成長轉為負成長，可能因關稅影響供應鏈，但毛利達8.46億美元，得益於Powerwall部署。服務及其他收入增長17%至30.5億美元，受益於超級充電網路增加約2900個充電樁。
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營業利益下降42%至9.23億美元，營業利益率從6.3%降至4.1%。資本支出成長5%至23.94億美元，自由現金流驟降89%至1.46億美元，部分由32億美元其他收入和28.4億美元數位資產收益（主要是比特幣）支撐，掩蓋現金流壓力。
第二季業績暴露了特斯拉對外部衝擊的脆弱性及其對未來技術依賴以抵消汽車業務停滯。 12%的營收下降雖嚴重，但低於16%的汽車銷量降幅，顯示能源和服務板塊提供一定韌性。然而，自由現金流89%的減少引發流動性擔憂，尤其在資本支出高企之際。
外部壓力
特斯拉的業績受到外部因素的顯著影響，尤其是川普政府關稅政策和電動車稅收抵免取消的影響。
該公司財務長瓦伊巴夫·塔內賈（Vaibhav Taneja）估計，關稅導致約3億美元成本增加，並指出稅收抵免將於2025年9月到期可能進一步削弱需求。特斯拉計劃在先前加大銷售力度並延後新品發布。公司約36%的中國市場收入受到川普政府對華關稅政策的影響，Cybercab專案供應鏈受擾。
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此外，公司執行長馬斯克（Elon Musk ）參與川普政府及支持爭議政策引發品牌聲譽損害。據報道，馬斯克對某些極右翼運動的公開支持引發爭議，導致特斯拉在歐洲銷量下降28% 。加之中國比亞迪（BYD）超越特斯拉成為全球電動車市場領導者，特斯拉的定價能力和市場地位受到侵蝕。
未來存疑
儘管特斯拉近期業績出現下滑，馬斯克仍重申公司未來新車計畫。平價車型將在2025年上半年試生產、下半年量產，目標顯然是搶佔大眾市場，但在競爭激烈且價格極低的比亞迪面前，這一計劃恐怕難以快速見效，特斯拉能否真正用這款平價車打開新增長點仍存疑。
至於備受關注的Cybercab無人駕駛計程車和Semi卡車，官方定下2026年量產時間表，但考慮到過去多次自動駕駛項目延誤，能否按期交付仍是未知數，執行風險不可忽視。
馬斯克強調全自動駕駛（FSD）軟體進展順利，付費用戶已突破400萬，計畫今年下半年在歐盟和日本試行。
圖源：特斯拉
奧斯汀Robotaxi試點也在推進中，但加州監管機構明確指出，特斯拉尚未提交無人駕駛許可申請，監管審批依然是最大瓶頸，任何規模化推廣都必鬚麵對嚴格監管和安全審查，事故調查的陰影未散。相較之下，Alphabet旗下Waymo在自動駕駛技術和合規方面明顯領先，特斯拉在這場競賽中正感受到緊迫壓力。
圖源：特斯拉
在技術層面，德州超級工廠新增1.6萬塊英偉達H200 GPU，使AI訓練能力躍升至業界領先水平，4,680電池良率提升至85%，成本下降18%，北美Model Y中使用比例提升至30%。這些進展確實提升了特斯拉的技術競爭力和成本控制，但面對激烈的市場競爭和宏觀經濟壓力，仍無法完全消除外界的擔憂。
資本開支方面，2025年計畫投入120-140億美元，較2024年大幅縮減，顯露出公司正從傳統產能擴張向AI和機器人領域傾斜的戰略轉型。雖然擁有約230億美元現金儲備和能源業務的穩健成長為特斯拉提供一定緩衝，但未來投資成效尚不明確，風險不容忽視。
市場分析師對特斯拉未來前景分歧明顯。美國銀行認為關稅等外部因素將成為短期阻力，而路透社樂觀預測，若Robotaxi能夠成功商業化，2029年特斯拉估值或有望突破2兆美元。然而，考慮到馬斯克多次未能兌現自動駕駛時間表，投資人對這些樂觀預期依舊持謹慎態度。
信心動搖
受2025年第二季財報不佳影響，特斯拉財報發布後股價出現下跌。
7月23日，特斯拉股價在一般交易中上漲0.45美元，收在332.56美元，漲幅為0.14%。財報發布後，截至當日美股收盤，特斯拉股價報305.3 美元，較前一交易日下跌8.20%，市值縮水至9,833.58 億美元。過去一年，特斯拉累積跌幅已高達24 %，遠遜於標普500指數同期表現。
圖源：TradingView
技術圖形上，股價仍受制於338美元一線壓力位，尚未有有效突破。若無法借助績效或政策邊際改善提振預期，後續走勢仍可能以區間震盪為主。
圖源：TradingView
特斯拉雖有技術和資金優勢，但在激烈的市場競爭、監管瓶頸以及執行風險面前，仍需面對「理想與現實」的拉鋸戰。未來能否兌現承諾、實現真正的轉型，才是投資人最關心的核心議題。
