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市場對川普關稅的擔憂正在減弱?

2025/7/23 09:24

2025年7月,儘管川普政府持續推動激進的貿易政策,並威脅最早在8月1日對多國商品加徵關稅,但消費者與企業對關稅衝擊的擔憂正逐步緩和。最新經濟數據顯示,美國製造業和零售企業對供應鏈前景的悲觀預期略有改善,消費者信心指數亦出現回升,顯示市場對貿易政策衝擊的邊際影響正在減弱。

 

多項調查顯示,企業雖仍警惕未來關稅帶來的成本壓力,但目前庫存與國內替代供應鏈的調整已在一定程度上緩解了對外部輸入依賴所帶來的風險。同時,消費者對物價上漲的擔憂也未出現明顯升溫,顯示短期內關稅傳導至終端消費的影響較為有限。

 

不過,市場並未完全排除政策衝擊的可能性。若8月前後白宮啟動新一輪關稅徵收,特別是針對關鍵製造零件或汽車整車,仍可能引發新一輪通膨預期波動,進而影響聯準會的政策路徑與市場風險偏好。

 

消費者信心回升

消費者信心正在回升。2025年7月密西根州消費者信心指數初值上升至61.8,創2月以來新高,其中現況指數及預期指數皆超預期。關鍵驅動因素是對未來一年通膨預期的下降,從6月的6.6%降至4.4%,顯示消費者預期關稅引發的物價上漲可能是短暫的。

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圖源:University of Michigan

 

這項改善部分源自於就業市場的穩健性-截至7月12日當週首次申領失業救濟人數降至22.1萬人,較前週減少7,000 人,顯示勞動市場韌性仍在。此外,6月零售支出意外反彈,消費者對經濟韌性的感知增強,海軍聯邦信用合作社首席經濟學家希瑟·朗指出,這一現象「有助於解釋零售額回升與信心改善的關聯」。

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圖源:美國商務部

 

然而,實際通膨壓力可能正在累積。美國勞工統計局數據顯示,6月消費者物價指數(CPI)年增2.7%,為 2023 年2月以來最大漲幅,其中家用電器、衣物和家具等受關稅影響的進口商品價格漲幅顯著。

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圖源:BEA

 

彭博社民調顯示,超過半數受訪者認為目前關稅政策對其財務狀況產生負面影響,69%的受訪者預期日常用品價格將因關稅而上漲。

 

雖然短期消費者信心上揚可能提振零售支出,但長期來看,關稅政策的不確定性仍是潛在風險。隨著8月1日新一輪關稅決定臨近,若政策落地,市場情緒恐再度承壓,消費動能也將面臨考驗。

 

企業情緒改善

製造業調查顯示企業對經濟環境的信心增強。紐約聯邦儲備銀行7月帝國州製造業指數上漲22點,費城聯邦儲備銀行的類似調查也反映商業活動和未來信心改善。Nationwide經濟學家奧倫‧克拉奇金指出,通膨擔憂緩和及經濟數據穩健推動企業情緒改善。

 

儘管如此,關稅推高企業成本的壓力並未消失。畢馬威《關稅脈動調查》顯示,超半數美國企業報告毛利率因關稅下降。1月至5月,進口鋼鐵和鋁材均價上漲近30%,紡織原料、皮革、橡膠及塑膠製品價格也大幅攀升,導致企業投資萎縮。摩根大通第二季財報顯示營收低於去年同期,執行長傑米戴蒙指出,關稅政策不確定性導致企業觀望情緒加重。

 

這種壓力在科技和娛樂產業尤為明顯——阿斯麥執行長富凱指出,客戶因關稅不確定性而推遲訂單,公司無法確認2026 年成長預期。奈飛雖暫未受直接影響,但美國總統川普威脅海外娛樂產品加稅可能使其每股收益減少20%。

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Q2 2025財務資料圖 來源:奈飛

 

製造業信心的改善為生產活動提供支撐,但關稅導致的成本上升和投資收縮可能限制企業獲利能力,尤其在貿易敏感產業。

 

關稅動態

白宮計劃於8月1日對墨西哥、加拿大、歐盟等貿易夥伴提高關稅,這為市場增添新的變數。聯合國和WTO警告,美國關稅政策已導致2025年全球商品貿易量預計下降0.2%,若政策進一步升級,降幅可能擴大至1.5%,最不發達國家將首當其衝。

 

同時,美國國內政策一再加劇了企業決策難度:4月實施的「對等關稅」已導致中美貿易摩擦升級,儘管5月雙方達成階段性協議,但8月新關稅威脅再次引發市場波動。

 

這種不確定性在國際層面引發連鎖反應。歐盟試圖在8月1日前與美國達成原則性貿易協議,但雙方在互惠關稅、供應鏈分工等核心議題上仍有分歧。巴西、南非等新興市場國家則透過反制措施和多邊合作機制來應對美國壓力,全球貿易格局正經歷深度改變。

 

川普關稅政策的反覆調整(「TACO」現象)為企業提供短期喘息機會,同時短期內,經濟數據的穩健表現為消費和生產活動提供支撐,但長期不確定性加劇投資觀望情緒。

 

8月1日前的關稅政策進展將是關鍵,若新關稅落地,可能推高通膨預期,壓制信心。

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