關鍵點：
1. 6月季調後非農就業人口增加14.7萬人，高於預期的11萬人；失業率降至4.1%，低於預期的4.3%和5月的4.2%。
2. 多項數據顯示，雖然部分產業和企業面臨裁員壓力，但勞動市場的整體韌性仍存在。
3. 聯準會不會因就業成長放緩而立即做出政策反應，而會等待更多證據。目前市場交易員幾乎已完全放棄對7月會議寬鬆的押注。
2025年6月非農就業數據公佈後，市場對聯準會7月會議降息的預期迅速降溫。這份強於預期的報告表明，美國勞動力市場韌性仍在，儘管川普政府實施的貿易和移民政策帶來了不確定性，但企業招募活動尚未出現系統性回落。這也使得聯準會有更多時間保持觀望，評估政策衝擊對經濟的滯後效應。
失業率下行
美國勞工統計局數據顯示，6月非農業就業人數增加14.7萬人，顯著高於市場預期的11萬人，同時高於5月修正後的14.4萬人。
圖源：美國勞工統計局
同時，6月失業率下降至4.1%，低於市場預期的4.3%，為2月以來最低水平，顯示勞動市場並未明顯疲軟。
圖源：美國勞工統計局
平均時薪季增0.2%，年增幅為3.7%，增速溫和，有助於緩解市場對通膨持續高企的擔憂。
從分項來看，政府部門就業成長強勁，增加7.3萬人，其中州政府和地方教育類崗位貢獻突出。醫療保健業新增就業3.9萬人，社會援助類別增加1.9萬人。相較之下，私部門僅新增7.4萬人，為2023年10月以來最低，且主要集中在醫療保健領域。聯邦政府就業則因裁員減少7,000人。
這項差異顯示，儘管整體新增就業尚可，但私領域招聘動能減弱，可能反映出企業在面對政策不確定性時更加謹慎。
美國勞工部週四也公佈，截至6月28日當週，首次申請失業救濟人數降至23.3萬人，較前一週減少4,000人，低於市場預期的24萬人。這是連續第二週申請人數回落，暗示儘管經濟成長放緩，但整體裁員活動依舊溫和，勞動力市場仍具有顯著韌性。
圖源：TradingEconomics
初請失業金數據作為高頻指標，通常能較快反映出企業在宏觀環境變化下的用工調整節奏。目前數值仍遠低於2008年金融危機或2020年疫情時期的水平，說明企業暫時未大規模削減勞動力。
勞動市場訊號分化
儘管美國6月非農就業數據表現強勁，其他勞動市場指標則顯示出一些疲態。週三，ADP報告顯示，私人企業在6月意外裁員3.3萬人，這是自2023年3月以來私部門首次出現裁員現象。
圖源：ADP
然而，儘管有裁員和失業救濟申請增加的跡象，數據並未顯示出勞動市場的全面放緩。美國勞工部發布的5月職缺與勞動力流動調查（JOLTS）數據顯示，截至5月底，職缺數仍維持在2024年11月以來的最高水準。此外，離職率和招聘率接近十年來的低點，顯示出勞動市場依然存在一定的緊張和需求。
圖源：BLS
此外， 6月ISM非製造業指數為50.8，略高於預期50. 5 ，顯示服務業緩慢擴張，但就業分項萎縮，與ADP報告的私部門疲軟一致。
圖源：ISM
這些數據顯示，雖然部分產業和企業面臨裁員壓力，但勞動市場的整體韌性仍存在，尤其是在高需求領域如醫療、政府部門等。這種局部放緩的現象意味著，聯準會可能面臨更複雜的決策背景，需要密切關注各類數據和政策影響。
聯準會暫不急於寬鬆
素有「新聯準會通訊社」之稱的《華爾街日報》記者Nick Timiraos指出，聯準會官員正密切關注勞動市場結構變化，特別是失業率指標，而非單純的就業成長。因邊境政策收緊可能在技術上限制就業成長，失業率的變化更能反映真實的勞動需求。
Timiraos認為，當就業成長放緩但失業率保持穩定時，可能意味著勞動供給下降快於需求回落。而當前的情況似乎正符合這一模式。因此，聯準會不會因就業成長放緩而立即做出政策反應，而會等待更多證據。
聯準會主席鮑威爾本週強調，當前經濟正在「逐步降溫」 ，但尚未出現「意外疲軟」 。他表示，官員將在今夏繼續觀察經濟數據，特別是通膨和就業方面的表現。
近期其他聯準會官員表態也趨於保守。亞特蘭大聯邦儲備銀行主席博斯蒂克表示，美國可能正處於一個高通膨可能滲透消費者和企業心理的時期。他認為企業需要較長時間來適應貿易和政策變化，不緊急於放鬆貨幣政策。
他進一步強調，貿易變化和地緣政治發展的調整過程將是緩慢而複雜的，不會像教科書模型那樣是一次性的短期衝擊。這個過程可能需要一年或更長時間。
市場降息預期下調
而在就業數據公佈後，市場對7月降息預期大幅調降。芝商所FedWatch工具顯示，7月維持目前利率的機率已升至94.8%，降息可能性僅5.2%，而一日前該機率還為23.8%。交易員幾乎已完全放棄對7月會議寬鬆的押注。
圖源：CME
AmeriVet證券利率策略主管Gregory Faranello指出，這份就業報告為鮑威爾提供了政策耐心的空間。美聯儲將度過一個平靜的夏季。
儘管7月降息幾無可能，但9月降息仍在市場基準情境中。目前，聯邦基金利率期貨顯示9月降息機率約為70%，低於報告前的98%。利率互換市場預期聯準會年內將降息50個基點，回落至與FOMC點陣圖中值一致。而就在非農業數據公佈前，市場曾定價接近70個基點的年內降息幅度。
在接下來的幾個月中，市場對每項就業和通膨數據的反應將更加敏感。只有在明確看到經濟活動大幅放緩、失業率持續攀升或通膨顯著低於目標的情況下，聯準會才可能開啟新一輪寬鬆週期。目前，聯準會處於「數據驅動」模式下的耐心觀察期。
