2025年第一季度，巴菲特執掌的波克夏海瑟威再次展現一貫的投資風格：在估值高企與市場難以預測的背景下，主動降低風險敞口、集中配置核心資產，並保留充足的流動性。
根據最新13F報告，伯克希爾對金融板塊的持股進行了調整，同時在消費領域進行了邊際優化配置，並保留一項暫未披露的新倉操作。整體持倉策略延續了公司長期注重穩健回報與資本保值的概念。
圖源：WhaleWisdom
減持銀行股
截至2025年3月31日，波克夏前十大持股佔總持股市值近九成，結構穩定，未出現明顯的風格變化。其中，蘋果公司持續穩居第一大重倉股，持股維持3億股不變，市值達666億美元，佔接近總部位的四分之一。美國運通、可口可樂和雪佛龍等傳統核心持股亦無實質變化，反映了巴菲特對品牌價值與消費韌性的長期信心。
相較之下，金融板塊的持股調整則更為明顯。波克夏減持美國銀行4866萬股，幅度為7.15% 。這項決策與美國銀行第一季財報形成微妙對比──儘管美國銀行營收超預期，但投行業務收入下降3%、信用卡壞帳率升至4.05%，反映出傳統銀行業在利率波動和消費疲軟下的脆弱性。
同時，波克夏也減持第一資本金融公司約4%，並清倉花旗集團與巴西數位銀行Nubank。
這並非第一次系統性減倉金融。回顧過去十年，巴菲特已多次在金融體系處於週期頂部或面臨結構性挑戰時減少銀行股配置。此次減倉銀行股反映出波克夏對銀行業在高利率週期中的獲利能力與風險狀況持審慎態度。
目前，銀行業在監管、利率變化和信用風險三重壓力下，該板塊估值雖然回調，但並未顯現明確的安全邊際。
結構性增持消費股
本季波克夏對消費板塊進行了小幅加倉。該公司持有的星座品牌股份增加113%，泳池設備供應商Pool Corp持股增加144%。儘管加倉幅度相較整體資產體量較小，但顯示出波克夏對結構性消費機會的持續關注。
星座品牌在高端酒類市場具有顯著的品牌優勢，旗下擁有科羅納、莫德羅等知名品牌，在全球享有廣泛的知名度和美譽度。在高通膨、需求分化的背景下，憑藉品牌優勢和消費者對其高端產品的認可，具備一定的定價能力，能夠在市場變化中保持競爭力。
Pool Corp.則依賴美國家庭資產升級與房地產翻新趨勢，在細分行業中維持穩定成長。上述增持行為反映出波克夏對具備品牌障礙、現金流量穩定、受益於結構性消費升級趨勢企業的偏好。在全球貿易摩擦加劇、供應鏈成本波動的背景下，這類業務現金流穩定、客戶黏性強，符合巴菲特「尋找護城河」的經典原則之一。
需要指出的是，此類加倉屬於組合內的邊際優化操作，並非對消費板塊的積極押注，而更體現了伯克希爾在宏觀不確定性下對資產配置多元化的策略考量。
存在保密持倉
除了可見的持股變化，伯克希爾第一季再次申請美國證券交易委員會（SEC）對某些持股進行「暫時保密」處理。
根據過往經驗，保密操作多與正在逐步建倉、尚未完成買入計畫的策略性投資有關。此舉或是為了在不引起市場注意、不推高股價的情況下繼續悄悄增持某些股票。身為世界上最偉大的投資者之一，巴菲特的投資行為往往會引發市場的跟風。當他看好某隻股票並希望逐步增加持股時，為了避免因市場過度反應而增加投資成本，選擇保密持股。
而結合波克夏2025年第一季10-Q財報揭露的數據推算，若保密標的為單一股票，建倉規模可能在10億- 20億美元之間。有分析認為，該標的可能來自非週期性工業、基礎設施或製造類企業，與巴菲特強調「看得懂的商業模式」與「長期護城河」的偏好相符。
此前，在巴菲特增持保險公司丘博（Chubb）股份期間，伯克希爾也曾提出類似的保密請求，並最終在2024年公開了該項持倉。再之前則是2020年購買雪佛龍和威瑞森通訊（Verizon）時。
現金儲備上升
波克夏2025年第一季持續維持高現金儲備模式。截至第一季末，波克夏的現金儲備達到3,477億美元。在全球流動性趨緊、美元SOFR利率維持高位的環境下，高現金儲備賦予波克夏在市場暴跌時抄底的能力，而現金的配置比例持續提升也凸顯波克夏對潛在下行風險的防禦性佈局。
在2025年波克夏股東會上，巴菲特提到：之所以賺了很多錢，是因為從未全倉投資。因此，儲備現金可能並非保守，而是主動的策略選擇。歷史上，波克夏曾在2008年金融危機、2020年疫情暴跌期間透過現金儲備完成大規模收購（如能源、金融等領域），最終實現超額收益。
BRK.A資料圖來源：TradingView
長期來看，波克夏將現金視為在系統性市場調整中獲取超額回報的關鍵手段，而非被動避險資產，這種靈活性配置為它在極端環境中捕捉估值錯配創造條件，等待「別人恐懼時貪婪」的時刻。
結語
在全球市場不確定性加劇、利率高位維持與貿易摩擦升溫的背景下，巴菲特與波克夏並未採取激進操作，而是選擇優化結構、壓低風險、保留彈性。
對市場參與者來說，當前市場噪音頻繁，短期趨勢反复，但巴菲特的操作再度提醒投資者——在複雜週期中，投資的核心仍然在於理性、耐心和紀律。
