關鍵點：
1.奈飛第二季營收和利潤均實現兩位數增長，同時上調全年銷售和利潤指引。
2.特朗普此前表示可能對來自美國以外的娛樂產品徵收關稅，這一政策威脅對奈飛構成挑戰。
奈飛近日公佈了2025年第二季財報，表現顯著超出市場預期。該公司繼續保持強勁的營收和盈利增長，並對全年業績進行了上調，尤其是在廣告收入和國際用戶增長方面展現積極前景。儘管如此，市場對未來指引的期望仍未得到完全滿足，導致投資者略感失望。
財務業績
奈飛第二季實現收入110.8億美元，年增15.9%，略高於分析師預期的110.6億美元，相較第一季12.5%的年增率顯示持續增長動能。儘管第二季通常為淡季，奈飛的營業利潤率達34.1%，高於分析師預期的33.3%，亦優於2025年第一季的31.7%和2024年第二季的27.2%。
淨利潤為31.3億美元，每股稀釋後收益7.19美元，年增45.6%，較2024年第二季的21.5億美元（每股4.88美元）顯著提升，超出分析師預期的7.08美元。自由現金流同比增長86.9%，達22.7億美元，反映公司強勁的現金生成能力。
圖源：奈飛
奈飛自2025年起停止披露季度訂閱用戶數據，但收入增長表明其用戶基數自2024年底的3.02億持續增長。2025年1月，公司上調訂閱價格：廣告支持套餐從每月6.99美元升至7.99美元，標準無廣告套餐從15.49美元升至17.99美元，高級套餐從22.99美元升至24.99美元。這些價格調整在未引發顯著用戶流失的情況下推動收入增長，顯示用戶對奈飛服務的黏性。
雖然奈飛未披露具體廣告收入數據，但管理層預計2025年廣告收入將較2024年翻倍。公司在第二季完成了廣告技術平台在全球廣告市場的部署，此前已在美國和加拿大推出。此舉增強了廣告支持套餐的吸引力，為奈飛提供多元化收入來源，迎合價格敏感型用戶需求。
在超預期的財務表現之後，奈飛將2025年全年收入指引從435億–445億美元上調至448億–452億美元，高於分析師平均預期的446億美元。第三季收入預計為115.3億美元，超出華爾街預期的112.8億美元，營業利潤預計為36.3億美元，高於分析師預期的34.7億美元。全年營業利潤率指引維持在29.5%，自由現金流預計為80億–85億美元，較之前的80億–89.1億美元略有收窄。
這些指引反映奈飛對2025年下半年內容需求的信心，特別是憑藉強勁的劇集陣容和現場活動（如每週的世界摔跤娛樂節目、拳擊比賽和美國國家橄欖球聯盟比賽）。
戰略發展
奈飛的內容組合是其增長核心驅動力。第二季，《海妖》（Sirens）、《金妮與喬治亞》（Ginny & Georgia）和《四季》（The Four Seasons）等劇集獲得高收視率，公司還獲得120項艾美獎提名，僅次於HBO Max。新增的現場體育和娛樂內容（如WWE和NFL賽事）增強平台吸引力，支持訂閱用戶留存。
從全球市場地位來看，奈飛超過三分之二用戶來自美國以外地區，全球布局為其提供競爭優勢。第二季美元走弱進一步放大國際市場收入貢獻。公司在美國新墨西哥州和新澤西州等地的投資加強本土影響力，同時應對潛在監管風險，如對外國娛樂產品徵收關稅的提議。
此外，奈飛廣告技術平台的全球推廣使其在數字廣告市場中佔據更有利位置。廣告支持套餐增長與行業趨勢一致，競爭對手如Disney+和Hulu也在擴展類似服務。2025年廣告收入翻倍目標實現將取決於有效變現和廣告商對平台接受度。
外部風險
近期，美國總統特朗普此前表示可能對來自美國以外的娛樂產品徵收關稅，這一政策威脅對奈飛構成挑戰。奈飛超過三分之二收入來自國際市場，特別是歐洲、亞洲和拉丁美洲等地。若關稅針對串流內容的生產、分發或跨境數據傳輸，可能直接提高奈飛營運成本。例如，關稅可能增加奈飛在國際市場的內容採購成本，或迫使其調整定價策略以維持利潤率，這可能抑制用戶增長，尤其在價格敏感的新興市場。
圖源：奈飛
此外，奈飛的全球內容製作模式依賴於多國拍攝與後期製作，關稅可能推高這些環節成本。以2024年數據為例，奈飛在全球範圍內投資大量原創內容，約60%內容支出用於非美國市場。若關稅政策導致成本上升，奈飛可能需重新配置內容製作策略，增加對美國本土製作依賴，可能限制其在國際市場的本地化內容競爭力。
為應對此風險，奈飛在其股東信中強調在美國市場的投資。自2020年至2024年，公司在美國投資約1250億美元，用於建設新墨西哥州和新澤西州的攝影棚和製作設施。這些投資不僅增強其美國生產能力，也可視為對美國政策制定者示好，旨在減輕監管壓力。然而，若關稅政策落實，奈飛可能需進一步調整全球供應鏈和內容製作策略，可能導致成本上升或利潤率承壓。此外，關稅實施可能引發國際市場報復性措施，進一步複雜化奈飛全球營運環境。
儘管奈飛目前未受貿易戰直接影響，其高度依賴國際市場的商業模式使其在潛在貿易政策變化面前較為脆弱。
與此同時，奈飛面臨來自傳統媒體公司（如Disney+、Amazon Prime Video和HBO Max）的競爭。儘管奈飛的規模和內容多樣性提供優勢，競爭對手成本削減可能加劇廣告支持串流領域價格競爭。奈飛需透過持續內容創新和廣告技術優化維持市場領先地位。
市場表現
儘管Netflix財報表現強勁，但其股價從盤后一度下跌近3%收窄至不足0.5%，夜盤跌幅再度擴大至近2%。此波動反映投資者對全年收入指引上調幅度較小的失望。一些分析師認為，Netflix股價已上漲至較高水平，市場對其未來表現的預期已反映於股價中。尤其過去一年中，Netflix股價幾乎翻倍，市盈率達43倍，遠高於納斯達克100指數的27倍，這使投資者對其後續表現容錯空間感到擔憂。
圖源：TradingView
奈飛股價的高估值反映市場對其增長潛力的信心，但也使其對業績未達預期反應更敏感。歷史數據顯示，奈飛在2024年和2025年透過持續內容投資和定價策略實現穩定收入增長，但高市盈率意味任何增長放緩或外部衝擊均可能引發股價波動。
根據Tipranks數據，36位華爾街分析師對Netflix的12個月平均目標價為1345.47美元，最高預測1600美元，最低預測950美元。儘管分析師對Netflix長期前景持
