關鍵點：

1. 鮑威爾表示，若夏季就業數據疲軟且物價漲幅低於預期，可能足以觸發降息。

2. 鮑威爾指出，若非擔心關稅可能幹擾聯準會近年來控制通膨的進展，聯準會可能在2025年繼續逐步降息。

葡萄牙歐洲央行年會上，聯準會主席鮑威爾再次釋放靈活訊號，未排除7月降息的可能性，表態在當前形勢下「保留所有選項」。

鮑威爾的演講回應了市場對政策方向的疑慮，同時反映出聯準會在維穩通膨與促進成長之間的兩難抉擇。

關稅導致降息節奏放緩

鮑威爾強調，聯準會在2025年7月即將召開的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上將堅持數據驅動的決策方式。他明確表示不會預判具體政策行動，未來的經濟數據將決定政策走向。

鮑威爾指出，若非擔心關稅可能幹擾聯準會近年來控制通膨的進展，聯準會可能在2025年繼續逐步降息。這項表態明確指出，聯準會目前之所以維持觀望姿態，並非基於經濟強勁，而是對關稅影響的不確定性保持高度警覺。

根據聯準會偏好的個人消費支出（PCE）物價指數，2025年5月核心通膨率（剔除食品和能源）為2.7%，高於2%的目標，但較2022年高點已顯著回落，顯示通膨控制取得進展。

圖源：Trading Economics

鮑威爾預計，關稅的影響將在未來幾個月的通膨數據中逐步顯現，但他也承認這些影響的規模和持續性存在不確定性。部分分析師認為，關稅可能僅導致一次性價格上漲，而非持續性通膨。高盛等機構進一步指出，關稅可能壓縮企業利潤率，減緩經濟活動並增加失業風險，這可能促使聯準會提前降息以支持經濟成長。

目前，聯準會傾向於等待更多數據，以確保政策調整的合理性和有效性。如果過早降息，可能削弱聯準會壓制通膨的最後努力。

就業、消費雙放緩

近期數據顯示，美國勞動市場正現疲態。 2025年5月的就業機會與勞動流動調查（JOLTS）顯示，職缺意外增加37.4萬至776.9萬，但招募人數下降至550.3萬。

圖源：BLS

供應管理協會（ISM）製造業採購經理人指數（PMI）從5月的48.5微升至6月的49.0，但仍低於50的擴張線，顯示製造業活動持續收縮。企業回饋表明，關稅正在對經濟活動造成負面影響。

圖源：ISM

消費支出作為美國經濟成長的關鍵驅動力也出現放緩跡象。美國商務部數據顯示，2025年5月零售銷售季減0.9%，其中餐飲和酒吧支出降幅達0.9%，2023年初以來最大。這表明消費者在面對高物價和經濟不確定性時減少了非必需品支出，並可能在未來緩解通膨壓力。

圖源：US Census Bureau

市場預期轉向9月

在6月的FOMC會議上，聯準會維持利率不變，但內部對降息路徑有明顯分歧。 10位官員預計今年至少降息兩次，2位僅支援一次，7位則預期全年不降息。

圖源：聯準會

聯準會理事米歇爾·鮑曼和副主席克里斯托弗·沃勒支持最早於7月降息，認為關稅引發的價格上漲可能是暫時的。而費城聯邦儲備銀行主席帕特里克·哈克主張更謹慎的立場，強調需觀察夏季數據。

市場對降息預期也在調整。 CME FedWatch工具顯示，7月會議維持利率不變的機率為78.8%，但9月降息機率不斷上升。

圖源：CME

高盛已將首次降息預期從12月提前至9月，並預計下半年將連續三次降息，年底政策利率將落在3%-3.25%區間。花旗也預計9月首次降息，但指出若經濟數據進一步疲軟，7月降息可能性增加。

聯準會面臨獨立性挑戰

6月30日，川普再次發文稱，「太遲先生」鮑威爾和整個委員會都應該為沒有降息感到羞恥，如果聯準會好好工作，美國就能節省數萬億美元的利息成本。當天，白宮新聞秘書萊維特還當眾宣讀了一封川普寫給鮑威爾的手寫信，強調應該大幅降低利率。美財政部長貝森特則將聯準會比喻為「被高通膨創傷過的老人」 ，暗示他在政策上過於謹慎。

對此，鮑威爾在歐洲央行論壇上表示，聯準會利率決策不考慮政治因素，關注重點在於抑制通膨和維護勞動市場的健康，強調會專注於做好自己的工作，以實現充分就業和價格穩定的雙重目標。

儘管鮑威爾的聯準會主席任期將持續到明年5月，貝森特曾表示，白宮可能會在10月或11月提名前任接班人，以填補明年2月即將空缺的董事會席位。

被稱為'新美聯儲通訊社'的知名財經記者Nick Timiraos評論稱：鮑威爾近期的言論，包括在周二的討論中，顯示他正在努力在未來幾個月保持政策上的廣泛靈活性。這暗示聯準會的降息策略可能出現轉變——尤其是如果最終的關稅上漲幅度低於川普4月所宣布的水平。

結語

從市場視角來看，鮑威爾的演講再次確認了政策轉向的前提條件正在浮現。未來兩個月的核心通膨和非農業就業數據，將成為影響9月政策決定的關鍵變數。若通膨維持溫和、就業持續降溫，則聯準會預計在秋季啟動降息週期。