關鍵點：

1. 鮑威爾在國會聽證會上釋放出「提前降息」的訊號，強調通膨控制良好將促使儘早降息。

2. 若數據顯示關稅影響低於預期，降息或提前至2025年7月。

在6月24日美國國會眾議院金融服務委員會舉行的聽證會上，聯準會主席鮑威爾釋放了「提前降息」的可能性訊號，原因在於——關稅帶來的通膨衝擊或許並沒有市場原先擔心的那樣強烈。

鮑威爾的最新言論反映了政策立場的關鍵轉變：若通膨意外走軟，聯準會將選擇更早而非更晚地啟動降息週期，而不是拖延等待。

聯準會開始為7月降息打開“技術性大門”

鮑威爾強調，聯準會維持利率不變的主因是預計2025年關稅將推高通膨。然而，他承認關稅對消費者價格的影響程度存在不確定性。若關稅的通膨效應低於預期，Fed可能考慮提前降息，最快可能在2025年7月。他表示，“多種路徑皆有可能”，凸顯聯準會的數據依賴性決策方式。

目前，聯邦基金利率範圍為4.25%-4.50%，被聯準會描述為“適度限制性”，旨在抑制通膨而不顯著阻礙經濟成長。鮑威爾指出，6月和7月的數據將至關重要，用於評估關稅的影響。他表示，至少部分產業的關稅成本可能轉嫁給消費者，但具體程度尚不確定。

圖源：Trading Economics

鮑威爾也討論了勞動力市場狀況，指出目前沒有疲軟跡象。 2025年4月失業率維持在4.2% 。這種缺乏疲軟訊號的狀況，支持了聯準會維持當前的謹慎立場。鮑威爾指出，強勁的勞動力市場使聯準會能夠在無需立即降息的情況下監控通膨數據。

然而，如果強勁的勞動市場伴隨通膨回升，降息時點可能被推遲至2025年9月之後。反之，通膨放緩或勞動市場惡化可能促使提前行動。

近期的經濟數據也影響了聯準會的謹慎立場。標普全球美國製造業PMI在2025年6月穩定在52，與5月創下的15個月高點持平，高於預期的51。強勁的新訂單和就業成長推動工廠產出達到四個月來最高。然而，投入和產出價格升至2022年7月以來最高，反映關稅相關的成本壓力。這與鮑威爾對價格轉嫁的擔憂一致。

圖源：S&P Global

聯準會6月會議維持利率在4.25%–4.50%不變，更新後的點陣圖重申2025年兩次25個基點的降息預期。然而，通膨預測（從2.7%上調至3.0%）、失業率預測（從4.4%上調至4.5%）以及GDP成長預測（從1.7%下調至1.4%） ，這些預測的變動指向潛在滯脹風險，聯準會仍處於控通膨與促增長間的兩難之中。

圖源：聯準會

關稅影響或被高估

過去幾個月，聯準會對降息始終按兵不動，主要原因在於通膨數據反彈以及美國政府推行的大規模關稅計畫。然而，鮑威爾本次聽證會明確表示，聯邦公開市場委員會(FOMC)大多數成員的通膨預期上調“基本源於關稅預期”，而如果未來數據顯示關稅衝擊不如預期強烈，那麼美聯儲的政策路徑也將隨之調整。

鮑威爾甚至表示，聯準會對「關稅衝擊較低」這種情形持「完全開放」的態度，並將從未來6、7月的數據中取得判斷依據。換句話說，關稅已成為貨幣政策轉向的核心變量，而這一變量的實質影響目前仍存在巨大不確定性。

這種不確定性反映市場對政策轉向的預期上升。 6月24日美國公債殖利率下降，10年期殖利率一度跌破4.30%，下跌超5個基點。

圖源：TradingView

企業行為將成為觀察關稅導致的輸入性通膨傳導的關鍵窗口。鮑威爾透露：「許多企業目前仍在清理2月的庫存，但預計第三季起將感受到關稅帶來的壓力」。這種庫存緩衝解釋了為何第一季進口激增42.6%，而5月核心PCE年比2.6%的漲幅尚未完全反映關稅影響。

降息只是時間問題？

鮑威爾平衡的發言，特別是對提前降息的開放態度，增強了市場對政策彈性的預期。 《華爾街日報》記者Nick Timiraos指出，儘管鮑威爾未排除2025年7月降息，但9月仍是恢復寬鬆的更可能時點，以評估關稅影響。

投資者已開始重新評估7月和9月的降息機率。 CME FedWatch工具顯示，交易員僅賦予7月降息18.6%的機率，而9月降息機率超過70% 。

圖源：CME

聯準會的數據依賴立場表明，未來數據發布，包括5月PCE、6月CPI和勞動力市場數據，將至關重要。持續高於2%的通膨可能推遲降息，而較軟的數據可能加速寬鬆。

但是，滯脹風險——尤其是在關稅加劇價格壓力同時成長放緩的情況下——仍然令人擔憂。