關鍵點：

1. 美國總統川普宣布將對歐盟進口產品徵收50%關稅的計畫延至7月9日，緩解了市場對貿易衝突升級的擔憂。

2. 標普500指數期貨在四連跌後上漲1.5%，一舉突破關鍵技術位－200日均線，形成技術意義上的潛在看漲形態。

3. 但若歐盟談判破裂或聯準會在6月的會議上維持鷹派立場，美股仍可能二次探底。

在上週錄得四連跌後，標普500指數期貨本週開盤迎來反彈：5月26日（週一）跳漲近1.5%，一舉突破關鍵技術位200日均線（5889.97點）。

反彈凸顯市場對美國總統川普宣布將對歐盟進口產品徵收50%關稅的計畫延至7月9日的積極反應，緩解了緊張的貿易局勢，並在技術面上促成了一個關鍵的看漲形態，市場短期情緒明顯好轉。

標普500指數期貨資料圖來源：TradingView

但通常來說，這種政策訊號釋放所引發的上漲往往帶有較強的短期屬性。隨著白宮設定的最終關稅決定日期—— 7月9日臨近，市場或將重新面對不確定性帶來的潛在衝擊。

反彈的性質

5月26日，美國總統川普表示在與歐盟委員會主席通話後，將原定於6月1日生效的對歐盟產品徵收高關稅的計畫推遲至7月9日。此舉雖未達成最終貿易協議，卻足以緩解投資者對貿易戰升級的短期擔憂，促使標普500期貨日內大漲近1.5%，收復此前因關稅擔憂而失守的技術支撐。

技術面來看，此次上漲幫助期貨重新站上200日均線，這項關鍵水準在市場心理上具有重要意義。同時，標普500指數5月1 9日創下階段性高點5963.60點，隨後受關稅消息以及美債殖利率攀升擔憂等影響快速回落，其中甚至一度跌破5800點這一關鍵支撐。如今隨著情緒修復，技術面或將形成雙底（W底）結構雛形。

標普500指數資料圖來源：TradingView

目前標普500指數的第一個阻力位位於上方6000點整數關卡，若突破，將可能開啟向6100-6150點歷史高點推進的空間。

標普500指數資料圖來源：TradingView

但回顧歷史，政策緩解類事件往往更容易引發「賣出事實」反應而非趨勢反轉。這次反彈雖迅猛，卻也可能因缺乏持續性利好而曇花一現。

首先，關稅延期雖是正面訊號，但並未改變歐美之間根本的貿易分歧。若在7月9日前雙方仍未就核心議題達成協議，市場可能再次面對類似甚至更劇烈的波動。歷史經驗表明，在預期兌現後，若沒有實質進展，投資者往往選擇獲利了結。

重要的是，在關稅威脅升級之前，標普500指數已經經歷了一定程度的下跌，技術上有超賣情況。標普500指數的14天相對強弱指數曾經一度接近30的關鍵水準。在超賣狀態下，即使是一些輕微的利多因素，也可能引發較大幅度的反彈，而且這種反彈有可能演變為更持續的上漲，尤其是如果後續有更多積極因素出現來配合。

標普500指數資料圖來源：TradingView

從市場行為觀察，SPY（標普500 ETF）在5月26日上漲3.22%，換手率高達552%，顯示短線資金大幅湧入，有技術交易主導的嫌疑。若後續缺乏基本面支撐，這波反彈可能難以維繫。

此外，指數在5 88 0點附近成交量未見明顯放大，顯示上漲過程中投資者參與度並未同步提升，價格與成交量之間形成背離。這是一個典型的警示訊號。

標普500指數資料圖來源：TradingView

綜合來看，目前標普500指數技術圖形處於觀察期，多空力量膠著。若指數能持續站穩5800點，進一步突破前高5963.60點及整數關卡6000點，短期趨勢反轉將更具說服力。否則，仍需防範假突破後的再次下探，尤其是下方低點5659點附近支撐區。

標普500指數資料圖來源：TradingView

真正的轉折

如果要建構一個中長期的反轉趨勢，或需要以下支柱因素支撐。

企業獲利改善是最根本的推動力。高盛在年初發布的研發中表示，2025年標普500指數上漲驅動力主要是業績支撐-每股盈餘（EPS）成長，並預計2025年標普500指數的EPS年增率將達到11.20%，2026年為7.46%。這為指數估值擴張提供了支撐。

然而，目前第一季財報季雖整體優於預期，但不少製造業和科技巨頭選擇下調或取消財務預測，凸顯出貿易衝突和消費乏力對獲利能力的壓制。

聯準會政策立場的轉變是股市上漲的關鍵支撐之一。但從目前情況來看，聯準會仍保持「觀望+被動」姿態，並無明顯放鬆訊號。

根據芝加哥商品交易所（CME）「聯準會觀察」數據，6月維持利率不變機率為94.4%，7月維持利率不變機率為74.9%。市場預計最早9月聯準會可能降息，僅定價2025年會有兩次降息，較先前75個基點的押注顯著下降。

圖源：CME

此前，高盛已將下次降息的時間從7月延後至12月。摩根士丹利甚至預測今年降息的次數為零。該機構在5月16日的報告中表示，美國通膨預計從5月開始明顯上升，全年通膨率可能升至3.0%～3.5%，這將迫使聯準會在2025年維持利率不變。

同時，儘管從2025年4月開始，聯準會放緩了縮表步伐，將每月美債減持上限從250億美元下調至50億美元，標誌著其量化緊縮（QT）政策正在邊際放鬆。但截至5月14日當週，聯準會資產負債表規模為3.24兆美元，高於前一周的3兆美元。縮表節奏緩慢。

此外，市場要迎來真正趨勢性反轉，仍需宏觀經濟處於主動補庫存週期，產業鏈量價齊升。但目前來看，美國經濟數據疲軟、消費者信心指數回落，製造業PMI也未站穩擴張區間，經濟成長動能有疑慮。

結語

一旦上述幾個訊號同步出現，將在很大程度上構成市場中期趨勢反轉的有力證明。反之，若歐盟談判破裂或聯準會在6月的會議上維持鷹派立場，美股仍可能二次探底，重新測試5500-5600的支撐區間。